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兴业证券王涵:英国脱欧会是“灰犀牛”吗?

2019-11-08 18:15:52来源:龙集资讯

来源:兴业证券

必要的

自2016年6月英国英国退出欧盟公投以来,英国退出欧盟的进步一直是欧洲不确定性的重要来源。随着目前离开欧盟的最后期限(2019年10月31日)的临近,离开欧盟可能仍然是一只“灰犀牛”,造成巨大的波动。我们将在本报告中梳理英国退出欧盟的背景、进展、主要矛盾、可能的结果和潜在的影响,为投资者提供参考。

背景:英国退出欧盟经历了许多波折。强硬派约翰逊上台,增加了一个未经谈判的英国退出欧盟的风险。根据这一程序,英国需要在离开欧盟之前“与EU-进行谈判,首相提出一项法案——议会投票通过”。英国前首相梅和欧盟之间的会谈实际上相对平稳。然而,梅的英国退出欧盟法案未能通过三次议会投票,直接迫使她下台。保守党强硬派约翰逊接任首相,离开欧盟进程需要一个新的开始。目前,约翰逊延长了议会休会时间,以推进预定的英国退出欧盟会议。尽管在议会休会前通过的法案预计会阻止英国退出欧盟不同意,但英国退出欧盟不同意的风险仍然很高。

症结:谈判在北爱尔兰边境问题上陷入僵局。背后的问题是英国政治力量的分裂。梅早期英国退出欧盟草案的最大矛盾是爱尔兰边界问题:梅的草案将英国边界拉到了爱尔兰海,引起了党内及其盟友的不满。实质上,退出欧盟的进程一再停滞,反映出分裂英国政治的问题。首先,反对派的主要要求是留在欧洲,并将基本上反对所有英国退出欧盟计划。其次,为了获得多数票,有必要赢得联合民主党的支持,但北爱尔兰的边界问题很难解决。最后,即使在5月份的保守党,也很难拿出一个让强硬的英国脱欧者满意的计划。

展望:通过协议按时离开欧盟的可能性很低,没有协议就离开欧盟的风险仍然很高。目前,英国退出欧盟有三种可能的结果:将英国退出欧盟推迟到2020年1月底,在10月底达成预定的英国退出欧盟协议,或者在没有协议的情况下离开。考虑到许多政党对北爱尔兰边界问题有不同的要求,在10月18日议会要求的最后期限之前达成令大多数议会满意的协议可能更加困难。即使议会投票,修改宪法的时间也是有限的。因此,双方很难在10月31日前达成协议,并通过立法按时离开欧洲。如果欧盟当时不同意延期,那么离开欧洲而不达成一致将是一个非常可能的结果。

影响:短期波动加剧,对英国经济产生长期影响,削弱其金融中心地位。离开欧盟单一市场后,英国的人员、贸易和资本流动将受到限制。因此,在预定的今年第一季度离开欧洲的最后期限之前,英国出现了明显的“抢出口”现象。由于目前的截止日期被推迟至10月31日,英国经济在第三季度可能仍会波动,但预计波动幅度相对较弱。今后,虽然英国已经开始为处理不一致的英国退出欧盟做相应的准备,但如果不一致的英国退出欧盟真的发生,无疑将对英国经济产生重大的负面影响。然而,由于英国退出欧盟的高度不确定性,英国的金融服务业已经开始明显向外转移,这可能会大大削弱英国目前的全球金融地位。

风险提醒:英国退出欧盟进程超越了预期。

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